2022年7月16日-17日，由中國人民大學重陽金融研究院（人大重陽）主辦，中國人民大學全球治理研究中心、中國人民大學中美人文交流研究中心、巨豐金融研究院聯合承辦，北京巨豐金控科技有限公司、一克納米（新經濟學家）、GF60（綠色金融60人論壇）協辦的宏觀形勢論壇（2022年夏季年會）在京舉行。新華社、人民網、證券日報、證券時報、中國日報、中國網、北京日報、中國青年報、中國新聞網、封面新聞等多家媒體報道本次會議。國務院發展研究中心金融研究所副所長陳道富出席并發言。以下為發言精編：

上半年經濟應該是在外生沖擊頻發的情況下出現了跌宕起伏，最后出現了觸底企穩呈現了中國經濟的韌性。

國務院發展研究中心金融研究所副所長陳道富在宏觀形勢論壇（2022年夏季年會）上發言

陳道富在演講中表示，貨幣政策在流動性應該根據宏觀經濟的特點來保持中性偏寬松或者是合理充裕的水平。

其中他談到，個人住房抵押貸款最近這兩三年一直調整是比較緩慢的，現在是高于一般貸款利率大概0.5個百分點，也就意味著從這個角度來看我們對房地產和個人住房抵押是帶有抑制性的不是一個中性的利率。

“在房地產現在情況下應至少對房地產的貸款利率至少回到中性利率，不應該有抑制性的政策?！彼赋?。

下半年的宏觀經濟的增長和未來的政策展望

陳道富：一是對上半年經濟的總的感覺，上半年經濟應該是在外生沖擊頻發的情況下出現了跌宕起伏，最后出現了觸底企穩呈現了中國經濟的韌性。但中國上半年的情況是三重壓力更加的凸顯，一些結構性的矛盾有所顯現。

第二，對下半年的判斷。下半年要進行判斷要區分兩種情景，一個是基準情形，大家認為下半年會逐步的恢復和企穩回升。但在進行判斷的時候，現在宏觀經濟大精準情形的概率，現在需要下降，需要關注非精準情形的出現，或者說用我們今天的大會的標題叫“變局”。我們可以看到今年上半年對宏觀經濟的沖突是無情和俄烏戰爭，這是意料之外的，全球的變化更能顯示出變局，一些結構性的變化可能引發一些非線性的因素，曾經非常弱的中長期的因素現在都開始呈現出來了。當要分析中國下半年的經濟情況的時候，在基準情形的情況下，要特別關注結構性的中長期的因素，可能產生的一些風險要有足夠的應對，保證經濟的一些平穩運行。

現在其實在分析中國經濟下半年的時候或者是全球經濟的時候不僅可能要對標七八十年代的全球滯脹的環境，也要看英國主導全球化結束以后出現了一些經濟的蕭條和對抗，同時可能也要對標當時二三十年代和五六十年代在經濟困難的時期，全球是在往更加市場化走，還是政府發揮更大作用的兩條政策的主線選擇上。

當前還出現了一些新情況，全球經濟通過寬松的政策以后，帶來的一些理論或者是政策到了邊界。所有的這些我認為在判斷下半年或者是應對下半年的時候，既要考慮基準情形，同時又要對這些變局和結構性的變化做好充分的準備。

第三，我覺得在對下半年進行政策設計的時候，對經濟的運行會有一個期待，對下半年經濟運行的合理的期待應該是什么？我認為對下半年來說，應該要確保中國的經濟在平穩運行，在這個基礎上力爭使中國的經濟回到潛在的增速水平，也就是在政策設計的過程中不應該著力于把下半年的經濟推高到過熱的水平，應該是在保證經濟平穩運行的基礎上盡可能使我們的經濟能回到潛在增速的水平。

第四，回到政策的整個的思路，我認為下半年的政策著力在三個層面上的：

1、怎么去激發信心，激活活力在預期上著力，這是一個成本最小但又最考驗智慧的工具。

2、政策層面，疏通政策堵點發揮政策的基礎上適度加大刺激，包括想到的財政和貨幣政策，真正能到中心利率的水平。

3、中國在全球大變局的時期，我們的大標題是重塑和發展，怎么樣通過改革，通過以改革重塑的方法來防范、化解我們長期的結構性矛盾，這個過程非常重要，保證整個經濟社會穩定發展，并且在這個特殊時期的變局和未來再出發的基礎。

中國要抓住這個時期不僅僅是要平穩渡過今年下半年，更要為世界大變局做好準備。

未來的政策的著力點包括應該注意哪些情況？

陳道富：在這樣的情況下貨幣政策不能應該當主力，應該從主力走向輔助功能，以配合為主，貨幣政策應該要保證整個貨幣金融體系的穩定。為各個部門發揮他的主動性、創造性，創造合適的貨幣環境?？傮w上應該是處在一個中性偏寬松的環境，但結果通過貨幣的各種操作，使得貨幣政策的運行的結果能創造出一個中性偏寬松的貨幣環境，我覺得貨幣政策就能夠實現它不搗亂、給條件、給環境。

在現在的情況下，其實貨幣政策面臨的制約是比較多的，三重壓力的情況下，特別是軸外之間的經濟周期和政策選擇不一致的情況下，對貨幣政策來說，它受到的制衡是比較多的，我們可以明顯看到下半年由全球通脹壓力滯脹的風險比較大，輸入型的通脹，加上中國的通貨膨脹壓力也要起來，相對上半年下半年的通脹可能會上來，另外我們的預期弱的問題，信心不足的問題還沒有很好地、根本地扭轉，再加上中美之間的利差問題，所有的東西使得貨幣政策應該會從更積極主動地走到相對平穩的態勢。我覺得對貨幣政策來說，應該著眼于三個方面，第一個方面是上半年貨幣政策采取了很多的措施，它提前發力，充分發力，精準發力，其實很多的貨幣政策的措施下去了，效果還沒有完全顯現出來。效果傳導的過程中面臨著很多的堵點，包括項內資本金的問題，包括各個部門的行政性的約束的問題。這些堵點盡可能要通過疏通，讓上半年的貨幣政策包括一些結構性的貨幣政策能發揮作用，帶有一些政策性的帶困，金融工具能在下半年更好地發揮作用，這是上半年的。

第二，貨幣政策在流動性上面應該根據宏觀經濟的特點來保持中性偏寬松或者是合理充裕的水平，現在因為需求端的學術使得流動性瘀積到貨幣市場比較明顯，在中國的運行體制下，這種瘀積會看到整個貨幣市場的交易量比較突出，這時候貨幣市場要保留繼續堅守流動性的合理充裕。但我想在下半年還有一點大家最關注的是中性利率的問題，中國現在由于潛在增速的變化和大家對中性利率有不同的測算和看法，但我覺得其中有一個利率是需要來關注的，個人住房抵押貸款，特別是最近這兩三年，其實一直調整是比較緩慢的，現在是高于一般貸款利率大概0.5個百分點，也就意味著從這個角度來看我們對房地產和個人住房抵押這塊是帶有抑制性的不是一個中性的利率。在房地產的情況下至少對房地產的貸款利率至少回到中性利率不應該有抑制性的政策。

總的來說我對貨幣政策的理解是以支持配合創造很好的環境為主，使自己的一些政策能跟財政政策，跟產業政策跟一些微觀主體的政策更好地形成互動、形成配合，與此同時把自己的政策，把抑制性的政策拿到，回到中性略寬松的狀態。

(歡迎關注人大重陽新浪微博：@人大重陽 ；微信公眾號：rdcy2013)